公司发布2011年年报，2011年公司实现营业收入84.4亿元，同比增长24.65%，实现营业利润3.25亿元，同比增长47.92%，实现归属母公司净利润2.60亿元，同比增长52.20%，扣非后2.43亿元，同比增长57.17%。公司基本每股收益0.962元，扣非后0.90元。公司2011年年报分配方案为每10股派发现金红利5元（含税）。
点评：公司业绩符合我们此前预期，利润增速为收入增速的两倍多，主要因销售费用率的下降和毛利率的提升。
1、扩张提速，新增城市Mall。报告期内公司新开门店16家，包括长沙、岳阳两个城市Mall。同时结合市场、店面评估及物业租赁情况，关闭了2家门店，净增加14家物业门店。截至2011年12月31日，公司按物业位置计算共120家门店，按业态划分为138家：超市门店119家、百货门店19家。
2、百货同店高增长，江西区域盈利。公司主营业务收入79亿，同比提高24.66%。分业态来看，超市、百货、家电、批发业务收入分别同比增长18.59%、37.63%、31.06%、35.90%。四项业务占比分别为61.40%、25.63%、10.48%、2.49%。2009年开业的4家百货店已度过培育期，进入快速发展阶段。分地区来看的话，收入仍以湖南地区为主，占92.23%，但江西区域市场培育日趋成熟，部分门店在报告期内实现扭亏为盈。其中子公司江西步步高[23.10 -1.53% 股吧 研报]从2010年的亏损760万变为盈利1228万。
3、综合毛利率提升，百货业务毛利率下降。综合毛利率20.64%，同比增加提升0.16个百分点。公司综合毛利率的不断提升反映了：1)公司对商品品类管理的完善，2)采购上持续推进供应链上移，3)随着公司市场份额和知名度的不断扩大，规模经济越来越明显。主营业务毛利率为15.88%，相比去年提升了0.22%。
4、人工租金成本费用率双双下降。报告期内公司销售、管理、财务费用同比增长了21.09%，低于收入增速。销售费用率为13.94%，同比下降0.80个百分点，主要是因为公司加大对费用的管控力度，特别是超市业态在外籍管理团队的带领下，经过两年多磨合，门店费用管控能力不断增强。
5、资产负债率提升，偿债能力略有下降。公司的资产负债率由2010年末的59%上升到66.32%，流动比率和速动比率也都有所下降，主要因为公司加大对百货购物中心、大卖场的建设，提高自有物业的比重，报告期内固定资产和无形资产增幅较大，加快增幅较大。
6、投资活动现金流支出大增。经营活动产生的现金流为5.96亿元，同比增长29.22%。投资现金流净支出11.8个亿，主要因为公司处于成长期，开店数目多，并连续购建自有物业等长期资产，以降低未来的经营成本。
7、维持强烈推荐的评级。预测2012-2014年的EPS为1.23、1.56、1.95，对应的动态PE分别为19、15、12倍。我们认为公司的战略举措符合三四线城市的消费趋势，有望成为一个优质的跨区域双业态零售商，维持“强烈推荐”评级。【来源：中国证券网】
